«Сибирский берег» ждет сложная оферта

В пятницу у компании «Сибирский берег» состоится оферта по дебютному облигационному займу на 1,5 млрд руб. Аналитики не исключают, что к погашению будет представлена вся сумма полностью. В этом случае крупнейшему производителю снэков, возможно, придется изыскивать «внеплановые» средства для выплаты долга, что негативно отразится на показателях рентабельности и чистой прибыли по итогам 2008 года. В прошлом году чистая прибыль компании уже уменьшилась из-за насыщения рынка снэков, затрат на продвижение брендов и дистрибуцию. Аналитики отмечают, что для компаний «третьего эшелона» на долговом рынке сейчас существует реальная угроза дефолтов.

Компания «Сибирский берег» является одним из крупнейших производителем легких закусок в России с долей рынка 15%. Выпускает сухарики «Кириешки» и «Компашки», сушеные морепродукты под брендом BEERka, чипсы FAN и «Чипсоны», орехи и семечки. EBITDA за 2007 год составила 22,87 млн долл.

В середине июня на рынке облигаций стало известно о технических дефолтах сразу трех компаний — экспортера леса «Миннеско», парфюмерно-косметической сети «Арбат Престиж» и производителя гофкартона «Готэк». В «Миннеско» заявили о техническом дефолте по облигациям на сумму 500 млн руб. Компании «Арбат Престиж» не удалось погасить облигации на 1,5 млрд руб. А «Готэк» оказался не в состоянии выплатить долг в размере 1,04 млрд руб. из 1,5 млрд руб. основного займа по оферте.

Аналитики считают, что за ними может последовать целая череда дефолтов подобного характера, в том числе сложности с обслуживанием облигаций могут затронуть и производителя снэков «Сибирский берег», который сейчас готовится к оферте. В прошлом году компания разместила дебютный выпуск облигаций на 1,5 млрд руб. со ставкой 10,14%. Облигации выпущены сроком на пять лет с годовой офертой. Средства пошли на погашение задолженности перед банками и реализацию крупных проектов — строительство завода в КНР (5,5 млн долл.) и модернизацию оборудования в Павловском Посаде (свыше 1 млн долл.). Теперь компания оказалась в непростом положении: учитывая резкий скачок цен на пшеницу осенью 2007 года (в 1,5—2 раза), можно предположить, что «Сибирский берег», как и все участники снэкового рынка, работает с крайне невысокой рентабельностью. При этом размер рынка сокращается. За период с декабря 2006 года по ноябрь 2007 года, согласно данным ACNielsen, в сегменте соленых закусок продажи сухариков упали на 10%.

Оферта по облигационному займу «Сибирского берега» запланирована на 27 июня. «Есть риск, что потребуется полное погашение оферты — 1,5 млрд руб.», — полагает аналитик ФК «Уралсиб» Надежда Мырсикова. При этом уровень долговой нагрузки «Сибирского берега» по отношению к EBITDA, по оценке банка «Зенит», составляет 3,6: показатель уже близок к верхней комфортной границе заемщика. Что касается доходности к номиналу к новой оферте, то она составляет сейчас 13,75%.

В понедельник компания перечислила средства для выплаты четвертого купона по своему облигационному выпуску, сообщил РБК daily ее представитель Константин Лыкин. «Мы заинтересованы в том, чтобы оставить наши облигации в рынке — для этих целей были предложены условия на последующий период обращения облигаций, соответствующие рыночным тенденциям», — заявил г-н Лыкин, уточнив, что компания аккумулировала средства и готова рефинансировать заем, если у держателей облигаций возникнет такое желание. По оценке старшего вице-президента Бинбанка Кирилла Петрова, установленная эмитентом новая ставка купона 13,25% в текущих условиях невысока и устроит в текущей ситуации далеко не всех. «Учитывая ряд проектов, которые постоянно реализует компания, источниками погашения обязательств в случае оферты на большую часть облигационного займа, вероятно, будут другие источники заемного финансирования», — считает г-н Петров.

Однако аналитики не исключают, что у компании могут возникнуть сложности. Проблема заключается в том, что заем привлекался для реализации внутренних проектов или реструктуризации долга компании, например, расширения производства или увеличения доли длинных долгов. «Очевидно, что в компании планировали спокойно использовать полученные деньги, а в том случае, если потребуется погасить сразу весь облигационный заем, то придется изыскивать внеплановые источники средств», — отмечает аналитик компании «АнтантаПиоглобал» Андрей Верхоланцев. По его мнению, скорее всего, речь идет о перекредитовании — привлечении банковского кредита. Однако в этом случае полученные средства обойдутся компании дороже, что, в свою очередь, может ухудшить показатели рентабельности и чистой прибыли по итогам года.